Les actions vont-elles encore monter ?
Si la tendance actuelle confirme un net ralentissement, existe-t-il encore de réelles opportunités ?
Dans la situation actuelle des marchés et à la suite de la forte baisse des valorisations, nous croyons qu’il existe de substantielles occasions d’achat sur les marchés. Vu la concentration dans les services financiers de la plupart des portefeuilles, les gérants professionnels sont très proches de la volatilité du marché. Cette position privilégiée leur a valu de trouver des occasions d’achat sortant de l’ordinaire. Beaucoup ont accru leurs participations dans certaines compagnies d’assurances, banques et sociétés de gestion d’actifs. Dans le cas des assureurs et des banques, ils détienent ce qu’ils considèrent être les placements les plus sécuritaires que l’on puisse trouver. Ces sociétés bénéficient de sources de revenus diversifiées, la plupart sont solidement enracinées financièrement dans les dépôts de leurs clients tout en ayant une forte exposition au domaine de la gestion des actifs, qui demande peu d’immobilisations et génère des revenus aussi stables que des rentes. Des entreprises comme ING, Banque TD, Royal Bank of Scotland, HSBC et Wells Fargo demeurent d’excellents placements à long terme, en dépit de la volatilité des marchés. Dans la plupart des cas, ces sociétés sont capables de s’approprier des parts de marché aux dépens de sociétés financières plus vulnérables – dont beaucoup ont déjà disparu.
Il est aussi important de chercher à se concentrer sur plusieurs sociétés qui sont dans l’œil de la tornade aux États-Unis (le marché immobilier résidentiel) et qui devraient survivre dans un marché où il y aura des joueurs moins nombreux mais plus rationnels. L’une de ces sociétés est Countrywide Financial. Il y a aussi d’autres entreprises dont nous vous reparlerons au cours des prochains jours, semaines ou mois.
Dans l’ensemble, il est important de souligner que l’économie mondiale poursuit sa forte croissance, que l’économie européenne demeure en bonne forme, que les banques centrales sont disposées à agir et que les valorisations sont généralement attrayantes. Donc, on peut conclure que pour les investisseurs à long terme et disciplinés, la situation actuelle peut justement conduire à certaines des plus grandes opportunités. La performance à long terme de nos portefeuilles sera en fin de compte alimentée par les données fondamentales des sociétés que nous détenons dans nos portefeuilles et non par la situation générale qui prévaut sur les marchés, ni par les exagérations qui sont le menu quotidien des réseaux d’informations financières. Nous continuerons à ancrer nos valeurs et nos principes d’investissement qui nous seront extrêmement bénéfiques lors de périodes d’incertitude. Le proverbe chinois qui nous dit que Crise = Danger + Opportunité est parfaitement d’actualité dans l’environnement où nous vivons. Nous croyons qu’en cas de respect des principes de discipline et de travail, chacun pourra véritablement profiter de cette opportunité.
Pour placer les choses dans leur contexte, rappelons brièvement les éléments de base de la philosophie d’investissement sur le long terme et les principes qui font converger ses intérêts avec ceux des investisseurs consciencieux, dans la perspective à long terme des marchés de capitaux. L’objectif consiste à obtenir un maximum de création de richesse en attribuant des capitaux aux utilisateurs les plus efficaces pour ensuite valoriser ce capital sur la base des flux de trésorerie durables à long terme qu’il produit dans le cadre des risques inhérents au marché et aux titres.
1. Il faut admettre que l'on achète des entreprises et non pas de simples bouts de papier. Chaque occasion de placement doit être appréciée comme si l'on achetait la société en entier. À notre avis, il y a trop d’investisseurs qui ne voient que le cours des actions et les considèrent comme des bouts de papier et non comme des parts de propriété dans des sociétés bien réelles et tangibles qui forment les actifs à long terme de l’économie. 2. Il vous faut acheter des sociétés que vous comprenez et auxquelles vous croyez. Le fait d’investir est surtout une question de comprendre et de s’assurer que chaque fois que nous plaçons du capital dans un investissement, c’est uniquement au terme d’un processus détaillé et discipliné d’analyse fondamentale par des professionnels dont l’expertise est connue, voire reconnue. Parmi les éléments essentiels que nous devons rechercher dans les entreprises, on note des équipes de direction compétentes et honnêtes, une haute réputation, des revenus diversifiés (aux plans géographique et des produits et services), une solide position sur les marchés, une croissance de haut niveau (préférablement interne), l’utilisation disciplinée des capitaux et de robustes flux de trésorerie disponible. 3. Il faut achetet lorsque les valorisations sont attrayantes. En tant que gardiens du capital à long terme qui leur a été confié, les gérants de fonds passent beaucoup de temps à évaluer des actifs ou des sociétés. À court terme, selon les mots de Benjamin Graham, la bourse est une machine à voter, mais à long terme, c’est une machine à évaluer. La force fondamentale de nos marchés financiers c’est qu’en raison du grand nombre de participants, les sociétés qui utilisent leurs capitaux efficacement et productivement sont valorisées selon leur capacité à générer des surplus ou des flux de trésorerie disponibles à la mesure des risques de leurs activités. Étant donné qu’à court terme, les marchés sont toujours dominés par la peur et l’appât du gain, certains actifs auront toujours un prix qui ne correspond pas à la réalité; de ce fait, les investisseurs de style valeur peuvent accumuler des participations dans d’excellentes sociétés à des prix inférieurs à ce que l'on estime être leur valeur véritable à long terme. Cela est particulièrement vrai dans l’environnement actuel. 4. Il faut mesurer son succès d’après le long terme et non pas selon les variations à court terme. À cause de ce type d'approche d’investissement, il convient d'éviter les pratiques de nature spéculative comme la rotation sectorielle ou la dynamique des tendances. Il est inutile d’essayer d’identifier le moment opportun sur les marchés et de vouloir prévoir à l’avance quand vendre nos placements ni à quel prix. Conserver ses placements et mettre ses capitaux à disposition d’une entreprise tant que l'on croit qu’elle poursuivra son expansion à un taux satisfaisant est une politique de bon sens. L’environnement actuel recèle un grand nombre d’opportunités pour les investisseurs à long terme adeptes de cette réflexion.